作家：数智不竭社

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6月9日晚，重庆国资控股的赛豆科技在北京发布全新汽车品牌AIVA，定位10到20万元主流市集，首款量产车型AIVA ME7辩论2026年年内亮相。这是赛力斯参股、退居第二大股东后，与字节跨越旗下火山引擎"聚拢界说"的新品牌。

发布会前，一个细节引起了市集细心——AIVA首款车型的智能驾驶供应商不是华为乾崑，而是酿成了元帅启行。智能座舱也不再用鸿蒙，而是搭载豆包大模子。

这是赛力斯整车系第一次，全栈跳出华为体系。

在赛豆AIVA发布会召开这一周，赛力斯在老本市集果然认不太乐不雅。A股相较2025年9月30日172.63元/股的历史高点于今，市值挥发卓著1800亿元，目下市值如故不到1200亿元。赛力斯港股2025年11月上市即破发，而后股价捏续走低，半年时候也如故腰斩。

超1800亿的市值挥发的脚下，赛力斯选拔绕开华为体系，连夜推出第二品牌。赛力斯的"服气"，很像是被市值缩水倒逼出来的操作。绕开华为体系后，赛力斯转而把曩昔被华为界说的旅途，套在了字节跨越身上。

咱们把时针往回拨。

2020年，时名"小康股份"的赛力斯照旧一家三线车企。那一年公司年营收仅有143亿元，净耗费卓著17亿元，在燃油车边界苦苦起义。

滚动点是2021年与华为的和谐。问界品牌上线后，问界品牌上市后飞速放量，单车售价站稳30万元，M9车型畅达多月占据50万元以上豪华车销冠，月销一度冲破1.8万辆。2024年，凭借问界销量走俏，赛力斯集团新动力汽车总销量达42.69万辆，同比暴涨182.84%，赛力斯市值立时冲破2000亿元。

到2025年9月达到极点。2025年9月30日，赛力斯股价最高波及172.63元/股，市值冲破3000亿元。从耗费17亿的车厂，到3000亿市值的车圈新王，赛力斯用了不到4年。

在港交所敲钟后，赛力斯的股价经久处于阴跌状况。不外，蹊跷的是，赛力斯的销量和营收并莫得崩。这很反直观。

2025年，赛力斯全年营收增长13.69%报1650.54亿元，归母净利润同比增长0.18%为59.57亿元。2025年全年新动力汽车销量为47.23万辆，同比增长10.63%，其中问界全年请托42.6万辆，同比增长10.1%。2026年一季度，赛力斯终了营收257.46亿元，同比增长34.46%。

销量在涨、营收在涨、利润不算差，但市值却不休缩水。这种背离的背后，极有可能是老本市集对赛力斯再行估值、定位。

从功绩自己看。2026年一季度赛力斯扣非净利润降至1.03亿元，同比大跌73.87%。毛利率降至26.24%，同比下落1.38%，环比也出现了2.43%的下落。值得细心的是，7.54亿元的归母净利润中，政府提拔高达6.28亿元，占比卓著能够。一家季度营收257亿的车企，剥离政策红利后确切筹画利润只剩1亿出面。

现款流也不乐不雅。2026年一季度，赛力斯筹画活动产生的现款流量净额为-209.5亿元，178直播上年同时为-76.3亿元，资金缺口急剧扩大。账面利润和现款流之间显着的背离，老本市集不得不当心。

除了财务层面，最中枢的变化是“华为载体”。华为鸿蒙智行“五界”矩阵的全面铺开——问界、智界、享界、尚界、尊界五大品牌，粉饰15万至100万元全价钱带。从华为的角度看，这是一个渊博的政策布局。但从赛力斯的角度看，问界不再是独一的焦点，此前独占的红利也在被摊薄。

赛力斯从“华为独家载体”酿成“华为载体之一”，对应的估值溢价当然要重估。2026年4月，鸿蒙智行全系请托32759辆，问界孝敬约22900辆、占比七成。但其余四界的声量和销量正从无到有：智界V9预售72小时破2.25万订单，尚界Z7在27分钟大定就卓著了1.2万辆。

正成为“华为载体之一”的赛力斯，给华为的采购额却没少若干。2022年至2024年，赛力斯向"供应商A"（华为）的采购额从58亿升至420亿元，占公司总采购额的14.5%、17.4%及30.2%。2025年上半年，这一比例仍保管在营收三成险峻。问界每多卖一辆车，华为分走的比例并不会减少。

详细下来，赛力斯曩昔那套“由华为界说、赛力斯坐褥”的代工模子，订价面目必须改写。

这才是超1800亿挥发的真确原因。

市值不休缩水、市集也在不休重估赛力斯。在这个档口，赛力斯选拔“服气”，拥抱字节跨越。在这之前，赛力斯就如故在作念准备了。

2023年，赛力斯推出蓝电品牌。这是赛力斯在华为以外尝试搭建自有品牌的第一次起劲，主打10到20万元全球市集，但销量不算理思。

2026年5月，蓝电完成约66.71亿元增资扩股，赛力斯从控股股东退居第二大股东，重庆场地国资沙磁致远以34.5%捏股成为第一大股东，宁德期间等产业链战投同步入场。5月29日，蓝电科技追究改名为赛豆科技。

6月9日AIVA新品牌发布。重庆国资负责出资和兜底，字节火山引擎负责AI座舱界说，元帅启行负责智能驾驶决策，宁德期间负责电板供应，赛力斯负责整车制造和供应链整合。把"借重"逻辑确认到了极致。

但当晚，AIVA又被卷入“抄袭”风云。阿维塔官方在发布会本日发文，含蓄点名市集上出现某品牌称号在打算上与阿维塔（AVATR）极为同样，警示行业不可走"Ctrl+C Ctrl+V"的逆向研发老路。

纵不雅赛力斯的布局，从问界到赛豆，其变装似乎长期皆是“代工”。在赛豆形式里，智能座舱的溢价权归字节跨越，智驾系统的溢价权归元帅启行，电板溢价归宁德期间。赛力斯作念的是整车制造、供应链整合与渠说念配置。

赛力斯连"第二大股东"皆不再是。这种打算自己莫得对错。它确乎是品牌着名度不彊的车企在巨头夹缝中的生计策略——不追求成为工夫的界说者，而是竭力于成为最强工夫的集成者与落地者。但市集对这种策略的耐性，如故不像3年前那样宽厚。

回望曩昔这几年赛力斯的发展，记挂起来其实就俩字“借重”。

借华为的智驾和品牌，把问界股东50万级豪华SUV销冠。当今借字节的大模子、元帅的智驾、宁德期间的电板、重庆国资的资金，再造一个赛豆AIVA。

第一次借重收效了，把市值从100多亿推到3000亿。但市集最终用卓著1800亿的缩水下了论断，不会再为并吞套借重的逻辑支付第二次溢价了。

这个节骨眼上，张兴海也从赛力斯董事长位置上退下，把整车业务交给89年出身的男儿张正萍。这场被外界解读为"交班"的东说念主事变动，施行上是赛力斯在为下一程作念准备。

但下一程，借过了字节，再去借谁呢？